Heraldo de Madrid - Donovan de UBS prevé caída del petróleo a 80-85 dólares y critica la 'hada' de la productividad

Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, ha pronosticado que los precios del petróleo experimentarán una caída significativa una vez que concluyan las actuales hostilidades geopolíticas, estabilizándose en un rango fundamental entre 80 y 85 dólares por barril. Esta proyección se produce tras una volatilidad marcada en los mercados, incluyendo una caída del siete por ciento el lunes, impulsada por señales diplomáticas entre Estados Unidos e Irán y los resultados de las elecciones intermedias en EE. UU., que consolidaron el control demócrata sobre ambas cámaras del Congreso.

Donovan, quien realizó este análisis en Abu Dhabi justo antes de la finalización de los comicios, señaló que, aunque los desarrollos geopolíticos recientes han reducido las primas de riesgo en el mercado, los fundamentos subyacentes de oferta y demanda permanecen inalterados. Anticipa que, a medida que cese el conflicto, el precio tenderá naturalmente hacia la parte inferior del rango identificado.

Más allá de los mercados de materias primas, Donovan destacó las implicaciones de esta reconfiguración política para la política monetaria estadounidense. Advierte que el papel del Senado en la confirmación de los gobernadores de la Reserva Federal es crucial. Con un Senado controlado por los demócratas, es probable que haya resistencia a los nominados de la administración republicana, lo que podría prolongar las vacantes en la junta directiva de la Fed.

"Por lo general, no me importan los cargos de embajador o incluso los puestos del gabinete la mayor parte del tiempo, pero la Reserva Federal... eso sí importa", afirmó Donovan. Explicó que si los escaños de gobernador permanecen vacíos, el poder de voto se traslada a los presidentes de las Fed regionales, quienes históricamente tienden a ser más hawkish (restringidos) que los gobernadores nombrados.

A pesar de este cambio estructural, Donovan no prevé un endurecimiento agresivo de la política monetaria en el corto plazo. Proyecta que podría haber solo una subida de tipos en 2027, si es que llega a haber alguna. Esta visión se basa en la evaluación de que la inflación actual no es persistente, sino el resultado de choques discretos y temporales: interrupciones de la cadena de suministro post-pandemia, la invasión rusa de Ucrania, nuevos aranceles y la guerra regional en curso.

Argumenta que estos son eventos distintos sobre los cuales los bancos centrales tienen un control limitado. Con los efectos de los aranceles desvaneciéndose ya de los datos estadounidenses y el petróleo estabilizándose o disminuyendo para el segundo trimestre del próximo año, espera que la inflación regrese a una trayectoria más normal.

Un factor clave en esta perspectiva es la resiliencia del consumidor estadounidense. Donovan observó que los compradores han mantenido sus niveles de gasto no reduciendo otras compras, sino agotando sus ahorros. Aunque este colchón financiero se ha adelgazado, cree que los consumidores pueden seguir gastando de manera estable siempre que no ocurran nuevos choques económicos. No hay señales de una espiral salario-precio en el mundo desarrollado, especialmente en EE. UU., donde los salarios reales han caído.

Sin embargo, Donovan fue más crítico con la nueva dirección de la Reserva Federal, encabezada por Kevin Warsh. Expresó decepción por la falta de comunicación clara de Warsh y cuestionó su filosofía económica. Donovan caracterizó el enfoque de Warsh como dependiente de lo que él llamó la 'hada de la productividad': la esperanza de que un futuro estallido de productividad resuelva mágicamente los desequilibrios económicos actuales.

"No creo en el hada de la productividad, me temo", dijo Donovan. Describió esta creencia como una excusa conveniente para hacer que las proyecciones futuras coincidan cuando los datos actuales no respaldan tal optimismo. "Creo que es una excusa conveniente para que todo en el futuro cuadre, cuando en realidad nada en el futuro realmente cuadra en este momento".

Aunque los precios del petróleo podrían ofrecer cierto alivio a las métricas de inflación, los comentarios de Donovan subrayan un profundo escepticismo sobre la capacidad o voluntad del nuevo liderazgo de la Fed para abordar los problemas económicos estructurales sin depender de pronósticos optimistas de productividad.

A.Cano--HdM